Оферта по облигациям: что это такое простыми словами и как не остаться без дохода

Оферта по облигациям — это возможность или право инвесторов выкупить (продать) бумагу по номинальной стоимости эмитенту в заранее установленную дату, не дожидаясь истечения «срока жизни» облигации.

Например, инвестор покупает 10-летнюю облигацию. По истечении определенного периода времени (обычно 3 года) — эмитент делает предложение продать ценную бумагу обратно, этот договор и будет считаться офертой. Вы можете продать облигацию и получить ее номинальную стоимость или продолжать пользоваться облигацией и получать купонный доход.

Типы оферты по облигации — что кому выгодно

Облигационные предложения бывают двух типов:

• отзывной;
• безвозвратной.

Отзывное предложение дает держателю возможность продать имеющиеся ценные бумаги эмитенту при желании. Предложение об отзыве работает и в обратном направлении. Эмитент ценной бумаги имеет право без согласия держателей облигаций погасить собственные облигации до наступления срока их погашения. И полностью закрыть свой долг.

Зачем мне нужна оферта по облигации?

Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо понять, что такое оферта в первую очередь, конечно, для эмитента.

Это предложение позволяет контролировать движение денежных средств и, при благоприятной ситуации, полностью или частично снизить долговую нагрузку, т.е. выкупить свои облигации, поскольку облигация это, по сути полученные деньги в долг, подробнее, что такое облигация и как вы можете на ней заработать здесь…

Например, ценные бумаги, выпущенные несколько лет назад, давали хороший купон, скажем, 12% годовых. Но через несколько лет средняя рыночная ставка составляет 8%. Эмитент вынужден ежегодно выплачивать инвесторам больше купонных денег, чем другие компании. После того, как оферта установлена — можно выкупить часть облигации (или весь выпуск).

И, при необходимости, выпустить новые ценные бумаги, которые уже имеют среднерыночный купон в размере 8% годовых. В результате расходы на обслуживание долга сократились на 30%.

Второй вариант для эмитента — уменьшить размер будущих купонных выплат. Если было 12%, то будет 8%. И снова эмитент находится в плюсе.

Инвесторы, покупающие облигации, особенно долгосрочные облигации с офертой, точно знают, что могут предъявить их к выкупу в дату оферты и получить все свои деньги обратно. Им не нужно ждать наступления срока погашения.

В этом случае инвесторы будут нести меньший риск. При покупке долгосрочных облигаций — владельцы, в связи с длительным периодом обращения ценных бумаг, подвергаются большему риску. Например, изменение процентных ставок. Это может привести к снижению рыночной стоимости облигации. В то же время длительный период обращения этих ценных бумаг компенсируется более высокой доходностью (премией за риск), чем у краткосрочных ценных бумаг.

Оферта позволяет получить более высокую доходность (характерную для долгосрочных облигаций) с возможностью погашения через короткий период. С полной защитой от падения цены ниже номинала.

Оферты по облигациям — первый риск

Основным недостатком облигаций с офертой для инвесторов является возможное снижение купонной ставки. Эмитент, как описано выше, может установить более низкие ставки для будущих купонов. Это вынуждает инвесторов выкупать ценные бумаги.

Например, покупались десятилетние облигации с очень высокой доходностью. Казалось бы, вам должно понравиться. Вы могли бы получать фиксированный доход каждый год в течение 10 лет.

А через 3 года — делается предложение. И эмитент снижает размер новых платежей. Что делать? Вы можете согласиться на более низкую доходность или продать бумаги и поискать другие привлекательные предложения.

Поэтому основное внимание следует уделять не доходности к погашению облигации, а доходности к оферте, т.е. к дате когда сумма купонных выплат известна заранее.

Оферта по облигациям — что это значит

Так что же такое оферта по облигации? Проще говоря, это публичное предложение эмитента облигаций инвесторам, в рамках которого они имеют право выкупить имеющуюся у них облигацию по номиналу, не дожидаясь окончания срока ее действия.

Например, есть облигация Газпромбанка GPB-16-bob со сроком погашения 18.04.2024, выпущенная 18.04.2017, то есть облигация 7-летняя. Однако 20.10.2020 года банк сделал предложение о покупке. Это означает, что в дату предложения инвестор может продать облигацию обратно банку по номиналу. В качестве альтернативы он может оставить облигацию у себя и продолжать получать купонный доход на условиях, установленных эмитентом.

Важно понимать, что в случае оферты облигация погашается по номиналу, то есть выкупается эмитентом по той же цене, по которой он ее вам продал. Если номинальная стоимость облигации составляет 1 000 рублей, вы получите 1 000 рублей — независимо от рыночной цены облигации.

Поэтому инвесторы часто используют дату предложения, чтобы вернуть свои деньги. Особенно если рыночная цена облигации стала ниже номинала.

Как правило, большинство долгосрочных облигаций имеют оферту. Наличие предложения позволяет эмитентам досрочно погасить долг без дополнительных затрат на его обслуживание, а инвесторам — вернуть средства в случае изменения рыночных условий.

Оферта по облигации — пример

Представьте себе такую ситуацию. Вы покупаете 10-летнюю облигацию с доходностью 8% годовых. Но затем процентные ставки изменились — ЦБ РФ поднял ставку до 10%. Сейчас эмитенты выпускают облигации с доходностью 12-14% годовых, и никому не нужны ваши 8%. Рыночная цена облигации падает, чтобы компенсировать разницу в процентных ставках и получить более высокую доходность. Например, вы купили облигацию за 998 рублей, а сейчас она торгуется по цене 980 рублей. А если вы решите ее продать (потому что купон маленький и вы хотите более высокую доходность), то потеряете прибыль — 18 рублей на каждой облигации.

Однако эмитент объявил о предложении, которое будет сделано в следующем году. И вы спокойно держите облигацию до этой даты, а затем передаете ее эмитенту, который выкупает ее по номинальной стоимости (за 1 000 рублей). А на вырученные деньги вы покупаете другие, более доходные облигации.

Дата проведения акции объявляется заранее. Поэтому инвесторы всегда знают, когда у них появится возможность избавиться от активов, которые стали нерентабельными.

Риски, связанные с инвестированием в облигации

Однако у этого предложения есть один недостаток. Например, эмитент имеет право изменить ставку купона на любую сумму, отличную от нуля, после того как будет установлена оферта. Даже 0,01% годовых.

Кстати, многие эмитенты именно так и поступают. Вот, например, облигация банка FC-Opening-10-1-bob. До 06/06/2018 доходность составляла 11,75% годовых, но после предложения оферты она снизилась до 0,01%.

Таким образом, если инвестор пропустит дату размещения и не погасит облигацию, он получит доходность в 4К в год вместо запланированного двузначного дохода. Согласитесь, это не очень приятно.

Виды оферты по облигациям

Существуют различные виды оферты облигаций:

Безотзывный или пут-опцион — инвестор решает, погасить ли имеющиеся облигации или оставить их у себя;

Опцион «колл» — эмитент имеет право погасить собственные облигации, не спрашивая инвесторов и не получая их согласия (примечание: он имеет право, но может этого не делать).

Безотзывные предложения, также известные как put option, в основном представлены на российском рынке. Они более удобны для инвесторов, поскольку помогают им избавиться от ненужных активов и купить что-то более выгодное.

Если предложение о покупке сделано, и эмитент вынужден погасить облигацию, ничего нельзя сделать. Инвесторы здесь ничего не решают. Давайте рассмотрим каждый тип предложения более подробно, поскольку с каждым из них вы можете столкнуться в своей практике.

Специфика конкурсного предложения опцион call

Предложение о покупке дает эмитенту право в одностороннем порядке выкупить весь или часть выпуска облигаций. Очевидно, что это очень удобно для эмитента. Предложение «колл» позволяет эмитенту управлять кредитным плечом.

Таким образом, если процентные ставки падают, ему выгодно выкупить свой выпуск, чтобы не переплачивать. Например, ключевая процентная ставка составляла 14%, но снизилась до 8%. Выгоднее выкупить существующий выпуск и выпустить новую облигацию с процентной ставкой 9%.

Если ставки вырастут, эмитент просто не будет участвовать в торгах и заплатит за облигацию меньше, чем в среднем по рынку. Зеркальный пример. Ключевая процентная ставка составляла 8%, а эмитент платил 9%. Затем ставка резко возрастает до 14%. Эмитент ничего не делает со старой эмиссией, потому что ему выгодно платить меньше.

Инвестор, с другой стороны, не получает от этого никакой выгоды. В конце концов, он мог бы купить облигации с более высокой доходностью, но вместо этого он вынужден либо сидеть с убыточными облигациями, либо продавать их на рынке дешевле, чем он их купил.

В связи с такой возможностью облигации call-offer считаются более рискованными и поэтому обычно котируются несколько ниже средней цены по рынку, то есть со скидкой (также говорят: с премией за доходность — за риск).

Что касается риска пропустить предложение, то его нет, потому что предложение о звонке просто невозможно пропустить. Эмитент либо выкупит у вас облигацию по номинальной стоимости, либо оставит все как есть.

Особенности put option

Предложение о продаже, также называется безотзывным — в день предложения инвестор может предъявить облигацию к выкупу или оставить ее до следующего предложения. Таким образом, эмитент обязан выкупить все облигации, представленные инвесторами. Облигации с таким типом предложения также называются облигациями с погашением или put option.

Этот тип предложения является наиболее распространенным на российском рынке. Это предложение позволяет инвестору высвободить средства при досрочном погашении для реинвестирования под более высокую доходность в случае роста процентных ставок и хеджировать риски владения долгосрочными облигациями.

Отзываемые облигации или облигации с правом выкупа могут быть погашены досрочно по требованию эмитента, а возвращаемые облигации или облигации с правом выкупа могут быть погашены досрочно по требованию инвесторов.

Облигации с размещением на Московской фондовой бирже

На Московской бирже облигации с правом выкупа встречаются довольно редко. Обратные ценные бумаги встречаются в основном среди еврооблигаций, номинированных в иностранной валюте. Однако обратный отзыв довольно часто встречается среди корпоративных облигаций с переменным купоном.

Купоны по таким ценным бумагам фиксируются только до следующего дня размещения, после чего эмитент изменяет ставку купона, обычно в соответствии с текущей рыночной доходностью аналогичных выпусков. Инвесторы, которые не намерены держать облигацию по новой процентной ставке, могут предъявить облигацию к выкупу, и эмитент будет обязан выкупить ее по номиналу.

Пример

Облигация «Детский мир БО-04» с плавающим купоном. Процентная ставка в размере 9,5% зафиксирована до 03.04.2020. В эту дату инвестор может предъявить облигацию к выкупу по безотзывной оферте, если его не устраивает процентная ставка на следующий период или ему нужны наличные.

Эта форма облигаций удобна как для эмитента, так и для инвесторов. Для инвесторов это возможность снизить риск, связанный с долгосрочным владением бумагами. Для многих держателей долговых ценных бумаг российских эмитентов это очень важное преимущество, поскольку кредитный рейтинг эмитентов может меняться очень быстро, а возможность выкупа облигаций по номинальной стоимости позволяет им компенсировать этот риск.

Для эмитента, с одной стороны, это способ снизить затраты на финансирование в случае снижения процентных ставок, а с другой стороны, это позволяет ему избежать частого повторного выпуска краткосрочных обязательств.

Как выкупить облигации по оферте

Дата размещения облигаций известна заранее, ее можно найти в проспекте эмиссии, на странице конкретной облигации на Московской бирже или в специализированных источниках, таких как rusbonds.ru или cbonds.ru. Незадолго до даты размещения объявление о конкретной корпоративной акции можно найти в новостях эмитента или на сайте https://nsddata.ru/ru/news.

Не позднее чем за 3 рабочих дня до даты закрытия клиент должен направить эмитенту или его агенту уведомление о своем намерении выставить ценные бумаги на продажу. Клиенты БКС могут подать заявку через продавцов фирмы в письменном виде, по телефону 8-800-100-55-44 или сообщением в Quik. За эту услугу взимается плата, стоимость должна быть указана отдельно.

Если клиент сам уведомил эмитента (агента), он должен сделать адресный запрос по телефону в день погашения. Если запрос был сделан через трейдеров BCS, специалисты фирмы выдадут ордер на основании запроса без дополнительных действий со стороны клиента.

Стоит иметь в виду, что каждый выкуп может иметь индивидуальные особенности в плане способа размещения заказа и другие технические нюансы, поэтому лучше уточнить их заранее. Информацию можно получить из вышеупомянутых источников или у специалистов брокерской компании.

Как происходит выкуп облигаций по оферте?

Предложение о продаже работает следующим образом: эмитент устанавливает дату погашения, а инвесторы могут подать заявку на выкуп облигаций по номинальной стоимости. Выкуп по предложению о продаже является добровольным. Если вы не хотите выкупать облигацию по предложению о продаже, держите ее до погашения или продайте на бирже.

Дата предложения всегда известна заранее. Непосредственно перед его объявлением (точнее, объявлением будущего купона) облигация может как вырасти, так и упасть — все будет зависеть от намерений эмитента. Например, если эмитент ранее снижал процентную ставку по своим предыдущим выпускам облигаций, то вполне вероятно, что снижение произойдет и здесь. Рынок отреагирует падением стоимости облигации.

Обычно срок предъявления облигации к выкупу начинается за 5 дней до последней выплаты купона и заканчивается на третий день после этой выплаты (или точно в тот же день).

Дата погашения предлагаемой облигации

Если у вас есть облигация «колл», вам не нужно ничего делать. Эмитент сам даст сигнал брокеру выкупить его. Если вы пострадаете от принудительного погашения, на вашем брокерском счете вместо облигаций будут деньги. Если нет, то облигации останутся в прежнем виде. Если новые условия вас не устраивают, вы можете продать его по рыночной цене.

Обратите внимание, что если вы приобрели облигацию ниже номинальной стоимости, при выкупе по предложению будет удержан подоходный налог. Например, вы купили облигацию за 990 рублей и получили за нее 1000 рублей. Если у вас на балансе было 100 облигаций, вы заработали 1000 рублей. Из этой суммы брокер вычтет НДФЛ — 130 рублей.

Однако если у вас есть облигация с правом продажи, дело обстоит сложнее. Узнайте, когда делается предложение и с какого времени эмитент принимает предложения о выкупе. Затем подайте заявление на реализацию своего права через своего брокера. Эта услуга бесплатна, но важно отметить, что вы делаете именно предложение о выкупе. Дело в том, что некоторые эмитенты имеют возможность принудительно погасить облигации в любое время, но за большую плату.

Особенности использования предложения

Не следует забывать, что вторичное обращение облигаций на рынке начинается с момента регистрации эмитентом отчета об итогах выпуска ценных бумаг в ФКЦБ России. Заключение сделок по размещению акций также относится к вторичному обращению. Возможно, что инвестор, купивший облигацию и ожидающий ее погашения на следующем размещении, не сможет предъявить ее к выкупу, поскольку на эту дату выпуск все еще будет находиться на стадии размещения.

Такая ситуация характерна для выпусков с длительным сроком погашения и низкой активностью покупателей. В этом случае держателю облигаций придется ждать возможного следующего размещения или наступления срока погашения. На практике такая ситуация очень маловероятна, но все же возможна.

Где я могу ознакомиться с предложением оферты?

В торговом терминале Quik можно настроить окно списка облигаций таким образом, чтобы в нем отображалась необходимая информация.

Нам нужны следующие данные:

• дата оферты — дата полного погашения облигации;
• тип оферты — показывает, вы владелец отзывной или безотзывной олигации;
• дата расчета доходности — до ближайшей даты предложения;

Примером может служить облигация ПИК БО-4.

Погашение произойдет в 2025 году. Облигация размещается 17/08/2018. Погашение будет происходить по номинальной стоимости (предложение — 100). Доходность рассчитывается из следующего предложения — 9,01% годовых.

Поиск нужной облигации осуществляется либо по ее названию. Или по его ISIN-коду (он уникален для каждой ценной бумаги). Мы видим, что фиксированный купон устанавливается только до даты подачи заявки.

Ценные бумаги имеют безотзывную оферту. Также указываются сроки погашения. Порядок и срок представления и оплаты. И много другой информации.

Как провести размещение облигаций?

Сделка обычно осуществляется через брокера. Или на личном счете. Каждый из них имеет свои собственные алгоритмы. Обратитесь к своему брокеру, который проинформирует вас о правильной процедуре.

Самое главное, что облигации должны быть предъявлены к погашению не позднее, чем за 3 дня до окончания срока подачи заявки. Деньги выплачиваются в течение максимум двух-трех недель, в среднем эмитент выкупает облигации по оферте в течение 2-5 дней.